东吴证券：给予小商品城买入评级

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东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《2023H1业绩预告点评：归母净利润预增60%以上，国企改革促成长》，本报告对小商品城给出买入评级，当前股价为8.36元。

小商品城(600415)　　投资要点　　事件： 公司发布 2023 年上半年业绩预告，公司预计 2023H1 归母净利润为 19.6~20.2 亿元，同比+60%~65%； 扣非净利润为 17.7~18.9 亿元，同比+50%~60%。 对应到 2023Q2，归母净利润为 7.33~7.94 亿元，同比+33%~44%；扣非净利润为 6.9~8.1 亿元，同比+32%~54%。 公司 2　　公司半年报业绩高增的主要原因包括： ①公司加码线下基础设施，二区东市场 1~2 层于年初正式营业带动市场经营利润提升。 随二区东市场 3层预计 2024 年投入运营、全球数贸中心市场 2025 年初步落成，公司未来业绩仍有增长空间。 ②公司对联营合营企业投资收益增长。　　义乌出口景气度较高，线上平台 GMV 高增，利好公司长期发展： ①据义乌海关数据， 义乌 1~5 月进出口总值 2173.6 亿元， 同比增长 18.7%，表现亮眼。②公司线上平台功能持续迭代强化，数字贸易服务能力增强，有效提升主营业务毛利率。 2023 年上半年，公司 Chinagoods 平台 GMV达 320 亿元，同比+211%。　　跨境人民币表现亮眼，有望成为公司第二成长曲线： 公司跨境人民币支付自有平台“义支付 Yiwu Pay” 自 2 月 21 日上线以来至 6 月底，已服务客户 1.1 万余户， 其中 5-6 月新增客户数超 8000 户； 清算资金超人民币 6 亿元，其中 6 月清算资金超 3 亿元，表现亮眼。　　小商品城是我国“一带一路”出口的核心标的，未来发展空间广阔： 公司管理着全球最大的小商品集散市场——义乌国际商贸城，在我国小商品出口产业链中位于枢纽地位，是“一带一路”小商品出口领域的核心标的。“一带一路”国家出口的繁荣有望提振小商品产业链的景气度，并帮助公司进一步实现业务扩张。　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司资源禀赋优秀，受益于小商品一带一路出口高景气+国企改革经营效率提升。 考虑到公司 23Q2 净利润超预期，我们将公司 2023~25 年归母净利润预期从 27.0/23.7/29.5 亿元上调至 28.0/ 23.9/ 29.7 亿元，同比+154%/-15%/+24%， 7 月 10 日收盘价对应16/19/15 倍 P/E，维持“买入”评级。　　风险提示： 数贸中心建设进度，宏观经济风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.19亿，根据现价换算的预测PE为18.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为9.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小商品城（600415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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