解码北交所：中小企业如何更好地借势上市？

2022年5月20日，最佳雇主评选组委会与深圳博得世纪企业管理顾问股份有限公司联合举办《解码北交所：创新型中小企业融资与发展机遇》精品沙龙活动，邀请博得创富总经理余洋，对中小企业如何借力北交所进行深度解码。活动当天，风变科技、东信时代信息、天安数码城等多家企业的相关负责人参会交流，并对本次沙龙给予高度评价。

北京证券交易所（简称“北交所”）作为一家成立仅8个多月的新交易所，受到众多中小企业关注，至今已吸引超过90家企业上市。

北交所真的能解决流动性问题吗？能为上市企业带来哪些实际支持？企业要不要选择北交所上市……这一系列问题，是想在北交所上市企业所关注的。就此，余洋总经理针对性做了如下解读。

有效解决融资难题，盘活新三板

 

 

中小企业作为我国经济发展的重要力量，其数量已占全国企业总数的99%以上，对社会经济发展有着至关重要的作用。就此，国家在2011年提出“专精特新”概念，以激发中小企业的创新能力，截至目前，已培育了44638家专精特新企业、4762家小巨人企业，为“科技强国”做出巨大贡献。

然而，这些企业中仍有不少面临着“融资难、融资贵”的问题，尤其是近年来黑天鹅事件频发、原材料涨价、缺芯、供应链断裂、海外技术封锁、人才争夺等，让创新型中小企业雪上加霜。

创新型中小企业融资难在哪？余总认为，北交所设立前，创新型中小企业研发投入高、上市可能性低，且精选层流动性弱，导致资本进入后存在较大退出风险。具体表现为：

● 创新型中小企业多专注于细分市场，天花板明显，与高昂的研发投入相比，收益明显不成正比；

● 虽然国家希望通过双创板解决更多科技企业融资问题，但双创板上市门槛对中小企业太高；

● 新三板精选层流动性差主要在于准入门槛高。对于公募、险资等机构来说，投新三板公司，产品的风险系数必须设为最高级，而这会直接影响存量公募/险资的资金入市。

那么，北交所的成立会给资本市场带来哪些改变？

北交所定位全国性证券交易所，企业上市后是公众上市公司，由此极大地解决流动性问题。主要体现在以下几点：

● 公募和险资投资上市公司的产品风险系数要求低，鼓励公募和险资进场。

● 作为全国性交易板块，北交所对交易量必然有更高要求，因此个人投资者准入门槛降至50万、机构投资者无门槛，从而吸引更多参与者进入。

● 创新型中小企业在北交所上市，股权有了合理定价，无论是交易还是将来转板都会更顺畅，有利于进一步吸引资本参与上市前的股权投资。

余总认为，北交所设立的根本目的在于解决创新型中小企业的融资问题。而制定企业上市前“必须在新三板挂牌满一年，且为创新层挂牌公司”的要求，原因在于通过新三板的规范和过渡，可以让企业更熟悉资本运作，也让投资人更了解企业。

北交所为上市企业带来的实质性支持

除了鼓励资本进入，北交所要解决的另一大难题就是要吸引更多优质企业上市。沙龙现场，余总对北交所上市审核、公众持股机制、人才激励机制、利润分红要求、再融资保障、限售机制等对上市企业利好的相关机制进行全面解读。其中对创新型中小企业更为友好的主要为以下3条：

1、上市审核时间更短、频率更高

北交所上市审核时间平均为半年左右，近期审核频率更是提高至一周三审。相比下，双创板的审核周期长达近1年。

2、股权激励定价可低于交易均价的50%

根据《上市公司股权激励管理办法》，上市公司的股权激励价格应不低于指定期限内交易均价的50%。而北交所上市公司只要满足交易所要求，说明定价依据并经独立财务顾问认可，其股权激励定价可低于交易均价的50%。这将极大地激励创新型中小企业核心人才的积极性，提升人才留存率。

3、股东限售条件更宽松

余总认为，股东限售条件放宽是一把双刃剑，一方面可以吸引更多企业选择在北交所上市，另一方面也可能出现企业上市后，核心股东短期内大量出售股票的情况。但从现阶段来看，对企业及企业股东利大于弊。

中小企业如何更好地借势北交所

北交所的设立，无疑给创新型中小企业上市提供了更便捷、更合适的选择。那么，企业在上市前要做好哪些筹备工作，才能更好地借助北交所提升自身价值？博得团队基于丰富的上市辅导实战经验，总结出以下五点：

1、 明确资本定位：不同定位将可能影响企业上市标准的选择、市场对企业的认知和估值。

2、 以终为始搭建上市架构：企业应综合考虑上市过程及上市后企业可持续发展的要求，以终为始进行上市架构搭建。包括上市主体设计、持股平台如何搭建、未来融资/定增/股权激励/公众持股时，是否会导致实控权丢失、上市后股东退出是否顺畅等。

3、选择适合自身资本路径：若要申请北交所上市，企业可选择“直接挂牌创新层并满一年后申请上市”或“先挂牌基础层，再升层创新层，在挂牌满一年后申请上市”两条路径。其中，对于未达到创新层标准却希望在北交所上市的企业，博得团队更建议选择第二条路径，主要优势如下：

● 可以更好地满足“挂牌满一年”的标准；

● 可以尽早合规（虽上市的财务指标仅要求2年，但在实操当中多为披露3年财务报表）；

● 可以更早让团队熟悉资本市场，也让投资者更早了解公司；

● 为引入战略投资、定增等预留更充足的空间；

4、保证持续合规经营：包括经营稳定性、独立性、实控人变更、同业竞争、财务质量与披露等监管机构关注的30项问题，企业应提前自查并持续优化。

5、合理降低上市成本，实现上市收益最大化：上市成本不仅仅指财务与税务合规的成本，还包括律所、券商等中介机构磨合的无形成本。

综上所述，上市是对企业综合能力的考验，除了业绩要达标外，还要求核心团队具备过硬的专业能力和统筹设计能力。而对于有条件的企业，我们建议可通过借力专业第三方机构，提升上市成功率。

博得作为一家专注于金融培训、股权投资、上市辅导的公司，在18年的发展中积累了丰富的实战经验，辅导了一批优质的中小企业上市，赋能企业家解决不同阶段面临的发展难题。为更好地服务广大企业客户，将不定期推出系列主题沙龙活动。

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